灼见 | A股需要救市吗?其实“治市”更重要

来源:腾讯财经 2018-10-12 12:29:57

[摘要]关键是拿什么来救市?这才是问题之所在。如果不对症下药,那么,救市就起不到效果。这样就会出现有的投资者所认为的那样“股市救也救不起来”的局面。因此,救市的措施需要对症下药。

腾讯财经《灼见》特约作者 皮海洲(财经专栏作家)

在美股暴跌的影响下,10月11日的A股再现“千股跌停”的走势。当天上证指数暴跌142.38点,跌幅5.22%,两市跌停个股超过1100只。2016年初形成的“熔断底”被轻易击穿。当天的低点2560.32点已创下2014年11月26日以来的新低。救市问题也就成了A股市场需要直面的问题。

A股市场之所以要直面救市问题,是因为目前的股指已经跌到了比2016年初的“熔断底”还低的位置。而2015年下半年到2016年初,A股市场暴跌的时候,管理层是实施了救市的,不仅暂停了IPO,而且还推动证金公司进场救市,最后刚刚推出来的熔断机制也被紧急叫停。而如今的股指比当时还低,市场自然会关注救市的问题。

不仅如此,A股要直面救市的问题,也不只是因为股指低的缘故,而是因为目前的股市也确实具备了一定的投资价值。截至10月11日,沪市公司平均市盈率只有12.88倍;深市上市公司平均市盈率为20.23倍,其中,深市主板平均市盈率为14.3倍,中小板为23.37倍,创业板为31.21倍,明显处于一个较低的估值水平。更何况股市的暴跌严重地损害了投资者的利益,如在11日的暴跌中,A股市值蒸发超2.6万亿元,这带给投资者的是实实在在的投资损失。

当然,也有不主张救市的。认为救市是对市场的干预,是一种行政行为。特别是在A股市场对外进一步开放的的背景下,这是外资的大忌。因此主张股市的涨跌由股市自己来决定。也有投资者认为,股市救也救不起来,不如不救。比如,2015年下半年到2016年初股市的暴跌,管理层虽然救市了,但股市并没有真正救起来,两年的时间,股市又创新低了。

应该说,这种不救市的说法并非完全没有道理。但这种说法的问题在于对A股市场缺少了解与正确的认识。因为A股市场还是一个不成熟的市场,这与国际上一些成熟的股市是不一样的。而市场要走向成熟是有一个过程的,并不是要将市场推向深渊,放任其在泥潭里挣扎,好像这样就可以快速成熟起来。所以,对于A股市场来说,必要的时候,该救市时还是应该要救市的,而不是放任股市的下跌于不顾。

关键是拿什么来救市?这才是问题之所在。如果不对症下药,那么,救市就起不到效果。这样就会出现有的投资者所认为的那样“股市救也救不起来”的局面。因此,救市的措施需要对症下药。笔者以为可以从三方面着手。

一是“堵漏”,避免股市资金流失。比如,暂停IPO,暂停重要股东减持。既然要救市,首先就要避免股市的资金继续流失。如果放任股市的资金继续流失,这样的救市是很难有效果的。

二是“补血”,向股市注入资金。其措施包括国家队资金进场救市,上市公司回购,大股东增持等。在国家队救市的问题上,要改变证金公司的救市方式,而采取建立平准基金救市的方式。而上市公司回购与大股东增持,不能开远程支票,重在当下实施。

三是推出一些激活市场的政策措施。比如降低股票交易印花税、取消红利税、实施T+0等。这其中对于T+0的实施,一定不能抱有偏见。该措施不仅可以激活市场,而且也有利于投资者及时纠错,因而也是保护投资者利益的一项举措。

当然,要解决“股市救也救不起来”的问题,还有一个问题是非常重要的,那就是救市之后怎么办的问题。毕竟有的救市措施是临时性的,如暂停IPO、重要股东减持,救市之后,IPO与股东减持还是会重新恢复。如果救市之后,就这样简单地恢复IPO、恢复股东减持,那么股市又会一蹶不振,就会出现“股市救也救不起来”的局面。要避免这种情况的出现,关键在于,救市之后还要治市。就股市的健康发展而言,治市比救市更加重要。如果不治市的话,股市始终就会处于“救市——救市——再救市”的循环之中。

如何“治市”?以IPO为例,救市过后,IPO不能只是一个简单的恢复,伴随着IPO的恢复,还需要对IPO制度进行完善。比如,要完善IPO公司的股权结构,避免IPO成为限售股的生产机器,同时要规范限售股的减持套现政策,避免股市成为限售股股东的提款机。同时要加大对欺诈发行行为的惩处力度,不仅要让欺诈发行公司直接退市,而且还要切实赔偿投资者的损失,做好投资者合法权益的保护。这样的IPO制度才是完善的,IPO制度也就可以告别圈钱制度。如此一来,继续IPO的时候,IPO对股市的冲击自然就会减少,这就是“治市”的结果。

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