安信国际:中国心连心目标价5.1港元 维持买入评级

来源:新浪财经 2018-08-09 12:06:00

中国心连心上半年业绩大幅提升,远超预期:上半年公司收入46亿,同比增长29%, 归属母公司拥有人净利润 3.4 亿。同比增长 95%,每股盈利 28.87 分,中期不派息。业绩增长主要因为 1、上半年尿素行业整合加速,供求关系改善,尿素价格同比提升32%。2.销量结构持续改善,通过柔性化生产,高效肥与煤化工产品占比提升,盈利能力提高,毛利率增长4个百分点至23%。

2018年业绩增长动力十足,上调全年盈利预测净利润至6亿:2018下半年公司业绩仍能保持高速增长。1.产品售价与上半年相近,维持在高位。尿素涨价的核心是国家严控环保导致中小企业被淘汰,供需关系改善,对行业有持续性影响。我们认为下半年气荒问题仍然存在,国内农产品价格优势明显,对化肥需求增加,对尿素价格形成支撑作用。2.新产能投放,提升效益。公司新疆煤矿已经在 4 月 26 日完工试生产,预计全年产量40万吨煤炭,保守估计每吨煤炭成本节约100元。另外下半年新疆基地的 6 万吨三聚氰胺投产,总产能到 12 万吨。九江基地的复合肥投产增加产能 30 万吨,总产能到 150 万吨,规模为全国前五。河南基地新增产能 30万吨甲醇和 20 万吨二甲醚,总产能达甲醇70万吨,二甲醚 40万吨。

融资后将资金用于产能扩充,确保行业领先地位:7月 31日发布公告,海通创新证券、宁波元年投资 6 亿人民币至河南心连心,完成后上市公司中国心连心化肥(3.32,0.09,2.79%)、海通创新证券、宁波元年持有河南心连心 87.86%、6.07%和6.07%的股份。公司承诺未来财政年度宣派不少于可分配利润的10%作为现金股息。融资所得将用于产能扩充,尤其是江西九江基地,目标到 2020 年有 70 万吨尿素、60 万吨甲醇和 20万吨二甲醚投产。九江基地对公司长远发展至关重要,九江市地处长江沿岸,借助水运将有效降低运输成本,打开华南市场,巩固中国心连心的成本优势。

维持目标价 5.1 港元,买入评级:我们认为心连心已经走出低谷期,尿素价格企稳,煤化工产能增加,有效的调节了公司的周期性。已经形成以肥为主,肥化并举的产业格局。维持目标价至 5.1 港元,为 2018 年和 2019 年 7.3 倍和 5.9 倍预测市盈率,较现价有 61%上升空间,买入评级。

风险提示:1.尿素价格大幅下跌;2.公司扩张过快导致资金压力大

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