[中性评级]东方钽业(000962)年报点评:2017年业绩低于预期;资产减值拖累业绩

来源:中国财经网 2018-04-17 09:00:21

2017 年业绩和预告一致

东方钽业

公布2017 年业绩:营业收入9.5 亿元,同比增加8.5%;归属母公司净利润-3.8 亿元,同比下降14.1x,对应每股盈利-0.86元,低于我们预期。公司2017 年业绩同比下降主要是由于营业外收入同比减少3.6 亿元以及计提2.1 亿元的资产减值损失。扣非后归母净利润-4.0 亿元,同比减少6847 万元。4Q17 单季度公司收入2.4 亿元,同比/环比下降4.7%/3.2%,归母净利润-2.4 亿元,同比下降2.3x,环比下降1.9 亿元。

评论:1)销量同比上升,价格上涨提升毛利率。2017 年公司主要产品产量10231 吨,同比增加9.3%,销量10590 吨,同比增加12%。2017 年金属钽价格同比上涨11%,带动公司2017 年综合毛利率同比增加9.9ppt 至1.3%,其中钽铌及其合金板块毛利率同比+6.9ppt 至13%,钛及钛合金制品板块毛利率同比+42.2ppt 至-11.2%,能原材料板块毛利率同比+25.4ppt 至4.2%。2)营业外收入同比下降99%/3.6 亿元,是公司业绩同比下降的其中一个主要原因,2016 年营业外收入主要来自公司收到的补偿款。3)资产减值损失同比增加2.3 亿元,影响EPS~0.52 元,2017 年~2.1 亿元的减值损失中,约1.9 亿元来自固定资产。

发展趋势

资产重组仍在筹划。公司公告拟以资产置换方式,置入中色(宁夏)

东方集团

(公司控股股东)持有的西北稀有金属材料研究院宁夏有限公司(“西材院”)股权,置出自身持有的钛材分公司、光伏材料分公司等业务对应的资产及负债,构成关联交易。重组仍在沟通中,尚具有不确定性。

预告一季度仍亏损。公司预计1Q18 归母净利润-2200 万元至-3800万元,主要由于

新产业

亏损。亏损额低于1Q17 的5255 万元。

盈利预测

公司业绩不及预期,和我们更新产量、成本等假设,下调公司2018年每股盈利预测0.22 元至-0.54 元,引入2019 年每股盈利-0.31 元。

估值与建议

考虑到公司业绩不及预期,产品结构升级尚需时日,我们下调公司目标价20%至人民币8.0 元,对应11%上涨空间。

风险

下游需求不及预期;成本控制不及预期。

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