[增持评级]当升科技(300073)年报点评:业绩维持快速增长 高镍正极龙头

来源:中国财经网 2018-04-07 17:00:44

事件。4 月2 日,

当升科技

发布17 年年报,全年营业收入21.58 亿元,同比增长61.70%;归属上市公司股东净利润2.50 亿元,同比增长151.97%;扣非后归母净利润1.46 亿元,同比增长55.54%;其中四季度单季营收7.22 亿元,归母净利润0.67 亿元,环比三季度增长74.02%;非经常损益主要是报告期内出售星城石墨股权取得的1.15 亿的投资收益,对此我们点评如下:

  锂电材料贡献主要营收。在公司17 年年报营收构成中,正极材料收入19.29亿元,占比89.41%,同比增加62.85%;该业务毛利率14.58%,较16 年增加1.56%,意味着公司正极材料在营收增长的同时盈利能力获得提升。另外公司智能装备业务营收2.29 亿,占比10.59%,同比增长52.58%。扣非净利润构成中,公司智能装备业务为公司全资子公司中鼎高科贡献,17 年净利润为0.68 亿元,扣除该业务主要为锂电正极材料,净利润0.78 亿元。

  17 年公司锂电材料量价齐升。根据

中国化学

与物理电源行业协会数据,

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523 型正极材料17 年年初售价14.8 万/吨,年底增至21.0 万/吨,目前进一步增至23.0 万/吨。根据公司年报,17 年

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锂电材料销量9764吨,营收19.29 亿元,吨价平均在19.76 万/吨,较16 年的14.77 万元/吨的售价大幅增长33.78%,按照毛利率可测得17 年公司正极材料吨毛利在2.88万/吨,较16 年1.92 万/吨的吨毛利大幅增长49.8%。

  高镍新品实现量产。公司目前产能为1.6 万吨,其中钴酸锂产能3,000 吨,其余是多元材料产能。在动力电池领域,公司多元材料产品实现升级换代及系列化,全球前十大锂电巨头均是公司客户。公司在大批量销售动力NCM523的同时,15 年率先在全球开发出动力车用NCM622 并批量销售国内外高端客户,17 年又成功推出了动力NCM811 和NCA 产品,其中NCM811 已实现量产。截至17 年底公司研发人员114 人,全年研发投入1.03 亿元,累计申请专利196 项,获得授权专利81 项,均为自主研发。

  高镍化是

新能源

汽车实现平价的最终途径。我们认为动力电池能量密度提升是实现

新能源

汽车“平价”的最终途径,通过提升能量密度一方面可以减轻整车质量,提升续航里程;另一方面更重要的是可以降低单位Wh 的动力电池成本,实现平价,未来几年我们认为高镍的正极材料需求将保持快速增长。

  投资策略与评级。

当升科技

为国内三元动力电池正极材料龙头企业,受益于钴价的上涨以及公司产品高端化发展定位,公司正极材料业务业绩大幅提升。

  我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.83 元、1.09 元、1.37 元,根据可比公司估值,同时鉴于公司高镍811 正极材料的龙头地位,给予公司18 年35 倍PE,对应目标价29.05 元,维持“增持”评级。

  风险提示:

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汽车政策转变,市场推广不及预期。

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